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Maior fundo de pensão do mundo atinge corte recorde de ponderação de títulos dos EUA

O Fundo de Investimento de Pensão do Governo fez um corte recorde na ponderação dos títulos do Tesouro no ano fiscal passado, uma vez que o ativo mais seguro do mundo levou a uma venda global da dívida.

O GPIF, como é conhecido o maior fundo de pensão do mundo, reduziu os títulos e as contas do governo dos Estados Unidos para 35% de sua dívida externa nos 12 meses encerrados em março, ante 47% anteriormente, de acordo com uma análise da Bloomberg dos dados mais recentes. O pivô de ponderação vem em grande parte do fundo japonês que aumenta os investimentos em dívida soberana europeia.

O reequilíbrio vem com o fundo agora em um ano em um novo plano de investimento que reduz a dependência de títulos do governo japonês e mudou o foco para ações com maior retorno e dívida externa. Embora o GPIF ofereça poucos comentários sobre as mudanças anuais em seus portfólios, mesmo pequenos ajustes repercutem nos mercados mundiais, considerando seus investimentos totais de cerca de US $ 1,7 trilhão.

O GPIF disse em seu relatório anual que ajustou as alocações para reduzir os desvios dos benchmarks. Alguns estrategistas sugeriram que a gigante das pensões pode ter tentado reduzir os títulos do Tesouro devido a um longo período de desempenho inferior. Outros disseram que isso poderia ter sido acidental, uma vez que se moveu para reduzir o risco alinhando as ponderações com os índices globais.

Para ter certeza, as participações em tesouraria do GPIF haviam disparado no ano anterior, especialmente em vencimentos mais curtos, exatamente quando estava meditando sobre o novo plano de investimento. Isso oferece ainda outra razão – que fundos extras só foram estacionados temporariamente em notas e notas dos EUA como um substituto para o dinheiro antes de o fundo ser liquidado em alocações mais permanentes.

Quaisquer que tenham sido os motivos, o GPIF obteve um retorno de 7,1% sobre a dívida externa no último ano fiscal, contra 5,4% do Índice FTSE Russell de Títulos do Governo Mundial, excluindo o Japão, que mede o desempenho em relação ao índice. Isso representa o resultado mais forte em quatro anos em relação ao benchmark.

A ponderação do FTSE Russell para os títulos do Tesouro era de cerca de 38% no final de junho, incluindo a dívida japonesa.

As alocações do GPIF para títulos da França, Itália, Alemanha e Reino Unido aumentaram em pelo menos 1,7 pontos percentuais nos 12 meses até março. As compras desses títulos totalizaram ¥ 5,72 trilhões (US $ 52 bilhões) após o ajuste pelas flutuações nas taxas de câmbio e nos preços dos títulos, concluiu a análise da Bloomberg.

Embora o peso dos títulos dos EUA tenha caído, o GPIF ainda acrescentou cerca de ¥ 1,1 trilhão em títulos do Tesouro às suas participações no ano fiscal passado, depois de ajustar as flutuações cambiais e os retornos dos títulos, de acordo com a análise da Bloomberg. Isso elevou seu tesouro para cerca de ¥ 17,5 trilhões.

De acordo com seu plano de investimento de cinco anos, que entrou em vigor em abril de 2020, o GPIF visa dividir seu portfólio igualmente entre ações e títulos, com essas duas classes de ativos então divididas igualmente entre os mercados interno e externo. Os títulos do governo japonês anteriormente tinham um peso de 35% no total de investimentos.

As mudanças estão dando resultado, com o retorno do último ano fiscal dos títulos e ações combinados batendo o benchmark composto do fundo pela primeira vez em sete anos.

Não é possível avaliar totalmente o quão bem o GPIF cronometrou seus ajustes porque o fundo não divulga quando durante o período de 12 meses as mudanças ocorreram. Mas, há uma pista no relatório anual do fundo divulgado em julho.

As alocações do GPIF “substancialmente ajustadas” para títulos denominados em dólar, euro e libra como um erro de rastreamento estimado foi relativamente alto no primeiro semestre depois que a pandemia aumentou a volatilidade do mercado, escreveu Eiji Ueda, diretor de investimentos do fundo, no relatório.

Um erro de rastreamento se refere ao desvio padrão do excesso de retorno de um fundo em relação a um índice de referência.

Houve um enorme movimento nos títulos durante o ano fiscal de 2020, com os rendimentos do Tesouro de 10 anos movendo-se amplamente para os lados durante o primeiro semestre, antes de subir cerca de 100 pontos base para cerca de 1,7% no segundo semestre.

Os pares menores do fundo no Japão, que muitas vezes seguem seu exemplo, examinarão as mudanças mais recentes.

“O GPIF tem uma grande influência nas decisões de investimento de outros fundos de pensão no Japão”, disse Ayako Sera, estrategista de mercado do Sumitomo Mitsui Trust Bank Ltd. em Tóquio. “O que ela faz tem impacto no mercado.”

Olhando para os movimentos mais recentes, Sera vê a atratividade dos títulos do Tesouro caindo ainda mais.

“Os níveis de rendimento atuais não compensam os investidores o suficiente para assumir riscos cambiais”, disse ela.

Dados do Departamento do Tesouro mostram que os investidores japoneses em geral venderam US $ 24 bilhões em títulos do governo dos EUA desde o início do atual ano fiscal do país asiático, em 1º de abril. Eles descarregaram US $ 35 bilhões nos 12 meses anteriores, o máximo em três anos.

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