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Xi envia alerta aos investidores com atraso na corda de salvamento Huarong

A China Huarong Asset Management Co. acabou se revelando grande demais para falir, mas seu prolongado processo de resgate demonstra a determinação de Pequim em punir os credores que ignoram os riscos em empresas altamente endividadas.

A saga de quase cinco meses desencadeou algumas das oscilações mais extremas de todos os tempos para um emissor de títulos chineses com grau de investimento, mudando a maneira como até gestores de dinheiro experientes avaliam o mercado de crédito de US $ 12 trilhões do país. Enquanto alguns títulos de Huarong subiram para 97 centavos por dólar depois que a empresa revelou uma recapitalização por investidores apoiados pelo Estado na noite de quarta-feira, o resgate veio tarde demais para muitos detentores de títulos que venderam com pesadas perdas no início deste ano.

Para o governo do presidente Xi Jinping, há muito o que gostar em uma resolução de Huarong que introduz mais disciplina de mercado sem a necessidade de uma inadimplência complicada que poderia provocar amplo contágio financeiro. O risco é que essa estratégia confusa – e a abordagem opaca de Pequim para lidar com tomadores de empréstimos problemáticos – afaste os investidores que querem mais clareza sobre as regras do jogo no crédito chinês.

“Há um desejo claro do governo de impor mais disciplina no sistema”, disse David Loevinger, analista soberano do TCW Group Inc. e ex-coordenador sênior para assuntos da China no Tesouro dos EUA. “Dito isso, Huarong é tão grande e tão interconectado com o sistema financeiro. Os investidores ainda estão lutando para descobrir onde está a linha e quem está do lado seguro da linha. ”

O capital de Huarong será reabastecido por investidores estatais, incluindo o Citic Group, a China Insurance Investment Co. e a China Life Asset Management Co., disse a maior administradora de empréstimos inadimplentes do país em um documento de câmbio na quarta-feira. O montante não especificado de fundos ajudará os Huarong a continuar operando e atendendo a um requisito mínimo de capital regulamentar. Huarong garantiu aos investidores que não tem planos de reestruturar sua dívida, ao mesmo tempo que anunciou um prejuízo recorde de US $ 15,9 bilhões para 2020.

O comunicado confirmou um relatório da Bloomberg de que Huarong estava prestes a receber novo capital como parte de um plano de reforma, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto, que estimam o montante em discussão em cerca de 50 bilhões de yuans (US $ 7,7 bilhões). O controle da empresa passaria para a Citic, disseram as pessoas, embora os detalhes ainda estivessem sendo finalizados e pudessem mudar.

Para os fundos mais especulativos com alta tolerância ao risco, os títulos Huarong podem ter sido o negócio de sua vida. Mas a volatilidade tornou as notas tóxicas para muitos dos principais investidores de Huarong, que contavam com uma resolução rápida para o emissor quase soberano.

“Só porque o governo finalmente decidiu resgatar Huarong, não significa que o dano não foi feito”, disse Jim Veneau, chefe de renda fixa da Ásia da AXA Investment Managers. “Há perdas econômicas e alguém as está suportando . Se esse apoio estivesse disponível, deveria ter sido muito mais cedo. ”

O Partido Comunista há muito valoriza a estabilidade financeira, mas também quer cada vez mais que os investidores se afastem da suposição de que empresas sobrecarregadas sempre serão salvas. Xi disse esta semana que a China deve evitar causar riscos subsequentes no processo de neutralizar as preocupações financeiras.

O resgate de Huarong cai em algum lugar no meio. Ele aborda o risco moral penalizando alguns investidores de longo prazo que não avaliaram os riscos envolvidos em empréstimos para Huarong. Mas, ao mesmo tempo, o resgate mostra que ainda existem garantias implícitas, dependendo da empresa. O China Evergrande Group – uma incorporadora privada – pode enfrentar uma punição mais severa, disseram analistas do Citigroup Inc..

“A disposição da China de apoiar tomadores de empréstimos altamente endividados é cada vez mais seletiva”, disse Suvir Mukhi, co-diretor de investimentos da Income Partners Asset Management. na expectativa de apoio do estado. ”

Mukhi disse que sua empresa comprou títulos Huarong antes da recente alta.

Com cerca de US $ 21 bilhões em títulos offshore em aberto, Huarong é um dos maiores emissores no mercado de grau de investimento da China. O medo de contágio foi particularmente evidente em abril, com um índice Bloomberg Barclays de notas de dólar de alta classificação mostrando spreads explodindo para uma alta de 13 meses. Títulos de outros gestores de dívida, que se recuperaram na quinta-feira, também foram afetados pela liquidação de Huarong no início do ano.

Os atuais acionistas da Huarong provavelmente verão o valor de suas participações despencar à medida que a empresa reconhece as perdas com ativos inadimplentes, disseram duas pessoas familiarizadas com o plano. Warburg Pincus e Goldman Sachs Group Inc. estão entre um grupo de investidores que comprou uma participação de US $ 2,4 bilhões na Huarong antes de abrir o capital em 2015. As ações da Huarong continuam suspensas em Hong Kong.

A Huarong até agora pagou todos os seus títulos em dia e disse no mês passado que resgataria uma nota perpétua de US $ 500 milhões em setembro, ajudando a aumentar a confiança do mercado. A empresa também fechou acordos com bancos estatais para garantir que possa cumprir as obrigações pelo menos até o final de agosto, informou a Bloomberg em maio.

Se o potencial investimento estratégico for implementado, vai reabastecer o capital de Huarong, consolidar sua base para operações sustentáveis ​​e garantir que atenda aos requisitos regulatórios, disse a empresa na quarta-feira.

“Isso marca o fim da crise de Huarong”, disse Yong Zhu, que administra cerca de US $ 6 bilhões na DuPont Capital Management em Wilmington, Delaware, e possui títulos de Huarong. “Huarong é uma das principais empresas estatais estratégicas – é como o próprio governo filho. Mas os investidores precisam ter cuidado. Nem todas as SOE serão resgatadas. ”

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